中信建投解读12月政治局会议：打开了市场对2025年货币宽松空间的期待

专题：机构火线解读12.9中央政治局会议

　　来源：中信建投证券研究

　　文|周君芝

　　12月政治局会议积极信号明显的表述有6处：1、“实施更加积极有为的宏观政策”；2、“稳住楼市股市”；3、“加强超常规逆周期调节”；4、“要大力提振消费”；5、“更加积极的财政政策”；6、“适度宽松的货币政策”。

　　我们最关注的是最后一条表述，“适度宽松的货币政策”。大部分时期，政治局关于货币表述，多采用“稳健”一词，这次采用少见的“适度宽松”，打开了市场对2025年货币宽松空间的期待。

　　近期市场讨论的“流动性陷阱”，并不适用于当下中国，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。

　　趋势角度，观察中国未来内需走向，我们最需要跟踪的是货币。

　　短期情绪角度，“稳住楼市股市”将成为短期市场交易点。

　　12月9日，中共中央政治局会议召开。

　　通常市场关注度较高的是4月和7月两次政治会议。12月中央经济工作会议部署来年经济总方向，所以一般而言，市场较少关注12月政治局会议。

　　此次12月政治局会议，引发市场高度关注，因为10月以来，市场便在密切博弈政策。加上此次政治局会议关于内需、财政、货币、资本市场等表述，均有较大变化，市场积极交易今年12月政治局会议。

　　此次会议给出明显积极信号的表述有：

　　1、“实施更加积极有为的宏观政策”；

　　2、“稳住楼市股市”；

　　3、“加强超常规逆周期调节”；

　　4、“要大力提振消费”；

　　5、“更加积极的财政政策”；

　　6、“适度宽松的货币政策”。

　　上述积极表述之中，我们最关心最后一条，“适度宽松的货币政策”。以往政治局会议中，提及货币表述更多采用“稳健”，这次“适度宽松”表述历史并不多见，表明2025年货币宽松空间或较为充足。

　　中国资产定价锚在中国内需，中国内需重要的影响变量在地产，而当下能够帮助楼市股市企稳的关键操作在货币。我们认为，有市场讨论的所谓“流动性陷阱”，即利率偏低也无法激发有效需求，这样的情景并不适合当下中国。

　　我们认为，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。观察中国未来内需走向，我们最需要跟踪的是货币。

　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。

　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。